LTI-LeThiem Investment 2016 Thư gửi Nhà Đầu Tư

Kính gửi quý nhà đầu tư đã và đang đồng hành cùng với LTI.

Trong nửa đầu năm nay, chúng ta có một sự khởi đầu thuận lợi, tạo nền tảng quan trọng trong quá trình thực hiện mục tiêu chiến lược, xây dựng LTI thành một trong những danh mục đầu tư an toàn và hiểu quả.

Tại thời điểm 1/6/2016, tổng giá trị tài sản của danh mục đạt 1,084 tỷ đồng, tổng lợi nhuận đạt 284 triệu đồng đạt mức tỷ suất sinh lợi 35.55%. Đây cũng là giai đoạn LTI tái cơ cấu danh mục mạnh mẽ, tiến hành rút vốn tại 04 công ty và bổ sung 03 công ty thay thế. Sự tăng trưởng nhanh chóng của danh mục gây ra bởi hiệu ứng công ty nhỏ, khi mà các công ty quy mô nhỏ thu được lợi nhuận vượt trội sau khi thị trường điều chỉnh rủi ro.

Thưa quý nhà đầu tư,

Với mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận dài hạn từ tăng trưởng vốn gốc và dòng cổ tức đều của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, chúng ta đang hướng tới việc sở hữu những doanh nghiệp tuyệt vời và xem những doanh nghiệp đó như là những chú công nhân chăm chỉ, đem lại dòng thu nhập thụ động ổn định cho chúng ta hằng năm. Với các tiêu chuẩn như dòng tiền thực mà doanh nghiệp kiếm được, tiềm năng tăng trưởng trong ngắn và dài hạn, lợi thế cạnh tranh..v.v để tìm ra những doanh nghiệp tuyệt vời đó để rồi yên tâm mà đi ngủ khi đã sở hữu trong tay tài sản có khả năng sinh lợi ổn định trong dài hạn. So với việc ngày đêm nơm nớp lo âu về giá cổ phiếu ngày mai ra sao, thị trường ngày mai sẽ như thế nào, thì việc sử dụng đồng vốn nhàn rỗi của chúng ta thoải mái tinh thần hơn rất nhiều.

Để đảm bảo rủi ro ở mức chấp nhận được, việc giám sát, đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như sự ưa thích và kỳ vọng của nhà đầu tư trên thị trường đối với các doanh nghiệp mà LTI nắm giữ, đòi hỏi sự kểm tra thường xuyên và nhất quán.

Về khả năng quản trị rủi ro của danh mục

Việc đánh giá biến động của giá cổ phiếu trong ngắn hạn là một công việc tốn thời gian, rất khó để dự báo ngày mai sẽ ra sao và việc này không phù hợp với chiến lược đầu tư của chúng ta. Dựa vào mục tiêu hoạt động của danh mục, tôi phân ra làm ba loại rủi ro mà chúng ta có thể gặp phải; rủi ro chung của thị trường, rủi ro ở giá trị nội tại của doanh nghiệp, và rủi ro biến động giá ngắn hạn của cổ phiếu.

-Rủi ro chung của thị trường: đây là những rủi ro bất khả kháng, ảnh hưởng tới toàn bộ doanh nghiệp trên thị trường. Để hạn chế loại rủi ro này, chúng ta ưu tiên lựa chọn những doanh nghiệp có chia cổ tức làm nguồn lợi đảm bảo tối thiểu cho chúng ta.

-Rủi ro giá trị nội tại của doanh nghiệp: đây là loại rủi ro xuất phát từ bản thân doanh nghiệp mà ta đầu tư vào, ngoài việc sử dụng các kỹ thuật tài chính để kiểm soát sức khỏe của doanh nghiệp ở mức độ tổng quan, nhưng liên tục theo sát từng niên độ tài chính. Về hiệu quả của chiến lược kinh doanh của doanh nghiệp, chúng ta sẽ đánh giá dựa trên sự tăng trưởng theo từng quý, và so sánh điểm được và chưa được của chiến lược kinh doanh mà doanh nghiệp đề ra so với các đối thủ của mình. Ngoài ra, rủi ro này có thể giảm thiểu bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư. Nhưng theo tôi nghĩ, chúng ta chỉ nên đa dạng hóa ở mức tối đa 5 doanh nghiệp, để tạo điều kiện tập trung nguồn vốn vào các khoản đầu tư, cũng như tăng cường khả năng giám sát doanh nghiệp.

-Rủi ro biến động giá ngắn hạn của cổ phiếu: dẫu rằng rủi ro này sẽ được loại trừ trong dài hạn, nhưng điều quan trọng là việc chúng ta xác đinh được giá của cổ phiếu để đưa vào danh mục ở mức ít rủi ro nhất. Việc này được tiến hành trên cơ sở định giá của doanh nghiệp theo LTI, sau đó chúng ta xác định tỷ trọng cổ phiếu mà mình muốn nắm giữ, sau đó mua vào từng phần tại những thời điểm mà thị trường điều chỉnh rui ro.

Về tiêu chuẩn hiệu quả của khoản đầu tư

Chúng ta không đánh giá hiệu quả của khoản đầu tư bằng việc giá cả của thị trường trong khoản thời gian ngắn hạn. Thay vào đó, chúng ta đánh giá hiệu quả của khoản đầu tư theo hai hình thức.

-Đầu tiên, là khoản tăng lên của tài sản ròng tại thời điểm đánh giá tài sản, cũng như khả năng kiếm them lợi nhuận trong điều kiện cho phép của thị trường.

-Thứ hai, lợi thế cạnh tranh của những doanh nghiệp mà ta nắm giữ liệu có được duy trì và mở rộng, khả năng lớn mạnh của các đối thủ cạnh tranh, hay là khả năng về việc thay đổi giá trị cốt lỗi trong kinh doanh của các doanh nghiệp.

Về nhân sự quản lý danh mục

Việc tìm kiếm các cộng sự để cùng đưa LTI ngày càng phát triển là mục tiêu lâu dài của chúng ta. Họ là những người đặc biệt hứng thú với LTI và sẽ là những người quản lý rủi ro theo từng vấn đề riêng biệt. Việc này phải được tiến hành một cách từ từ và lựa chọn một cách cẩn trọng.

Cùng nhìn lại hoạt động đầu tư của chúng ta trong thời gian vừa qua. Trước hết tôi sẽ điểm qua về việc rút vốn tại 04 công ty: LHG, UIC, INN và SLS.

Công ty Cổ phần Long Hậu-LHC

Đây là một doanh nghiệp BĐS Khu Công Nghiệp có vị trí địa lý thuận lợi, khi tiếp giá Tp.HCM và cảng container SPCT, cảng Sài Gòn Hiệp Phước, Tân Cảng Hiệp Phước, có sản phẩm và dịch vụ đa dạng, cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh. Với việc dòng vốn FDI đổ vào Long An tăng trưởng trung bình 10%/năm, chủ yếu đến từ Nhật Bản và Hàn Quốc, tạo cơ hội tăng trưởng dài hạn cho LHC, nhất là khi hiệp định TPP được ký kết. Điểm độc đáo tôi nhận thấy ở DN này là đã phát triển hơn 18% diện tích đất cho mảng cây xanh và đinh hướng trở thành doanh nghiệp BĐS KCN cao cấp.

Tuy nhiên việc giá cổ phiếu LHG tăng trưởng đột biến hơn 60% (17.500-29.000 vnd) trong vòng chưa đầy một tháng, điều này cho thấy sự kỳ vọng quá cao của NĐT đối với cp này. Với lợi thế sở hữu giá vốn thấp (15.000 vnđ), tôi nghĩ tất cả chúng ta đã có thể mãn nguyện khi chốt lời cp này tại mức giá 28.400 vnđ.

Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển nhà và đô thị IDICO-UIC.

UIC là một doanh nghiệp ung cấp điện cho hơn 70% nhà máy, xí nghiệp tại KCN Nhơn Trạch-Đồng Nai, với tiềm năng là địa phương dẫn đầu về thu hút vốn FDI trong cả nước, tạo ra sự kỳ vọng về sự tăng trưởng trong tương lai của các doanh nghiệp BĐS KCN ở đây. Tuy nhiên sự tăng trưởng của UIC trong thời gian qua lại không nằm ở sự mở rộng quy mô, tận dụng tiềm năng của mình, mà đến chủ yếu từ việc tiết giảm các chi phí. Chính vì điều này đã làm UIC mất đi sự hấp dẫn đối với tôi. Việc chốt lời UIC tại mức giá 21,000 vnđ, chúng ta kiếm được 12.3% lợi nhuận, và dường như đây là khoản đầu tư không mấy hiệu quả của chúng ta.

Công ty Cổ phần Bao bì và In nông nghiệp- INN

Đây là một doanh nghiệp phù hợp với mô hình tăng trưởng đều khi tốc độ tăng trưởng EPS duy trì 6-7%/năm, cơ cấu nợ an toàn khi duy trì tỷ lệ chi phí lãi vay/lợi nhuận thuần trung bình 5-6%/năm. Sự tăng trưởng ổn định này một phần là nhờ vào lượng khách hàng đa dạng, có tên tuổi trên thị trường như Rạng Đông, Traphaco, Sabeco, thuốc lá Thăng Long.

Tuy nhiên việc giá trị của cổ phiếu tăng nóng một cách bất thường, làm cho tài sản của chúng ta rủi ro. Việc chốt lời tại giá 49.400 thì khoản đầu tư vào INN đã đem về cho chúng ta tỷ suất sinh lời 37.39%.

Công ty Cổ phần Mía đường Sơn La- SLS

Đây là một trong những doanh nghiệp có EPS >10.000 trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nửa đầu năm 2016 có thể được xem như là khoảng thời gian thiên thời địa lợi với doanh nghiệp này. Trong khi các đối thủ của mình với vị trí địa lý ở khu vực miền Nam, chịu tác động xấu từ hiện tượng El Nino, thì SLS sở hữu vùng nguyên liệu ở khu vự phía Bắc được hưởng lợi một cách mạnh mẽ. Thể hiện qua kết quả kinh doanh ấn tượng trong Q1/2016.

Việc kết quả kinh doanh Q1 ấn tượng, kéo theo sự hưng phấn quá đà của các nhà đầu tư khi đẩy giá cổ phiếu tăng vọt hơn 50% trong 2 tuần. Với mức giá chốt lời 100.400 vnd, chúng ta thu về 100.7% tỷ suất lợi nhuận.

Chúng ta đã điểm qua về các doanh nghiệp mà mình đã tiến hành rút vốn đầu tư, mặc dù đấy là những là công ty tuyệt vời, nhưng giá trị của nó đã bị thổi lên khá nhanh. Trong thời gian tời, nếu giá của các doanh nghiệp trên được giao dịch ở biên độ ổn định hơn, chung ta sẽ lại tiến hành sở hữu những doanh nghiệp kể trên.

03 công ty đầu tư mới: TMS, HCC, TA9 có điểm gì đáng chú ý.

Công ty Cổ phần Transimex-TMS

Đây là doanh nghiệp định hướng phát triển cung cấp trọn gói dịch vụ logistics cho khách hàng bao gồm: khai thác cảng, giao nhận hàng hóa, quản lý lưu kho. TMS đóng vai trò trung chuyển hàng hóa từ khu vực Tp.Hồ Chí Minh, Bình Dương, Đồng Nai ra các cảng container như Cát Lái, SPCT.

Dự kiến trong năm nay TMS sẽ thoái vốn khỏi HAH, do quy hoạch xây dựng them cầu của thành phố Hải Phòng sẽ làm cho HAH khó mở rộng và phát triển. Với các chính sách đúng đắn của mình, tôi kỳ vọng TMS sẽ có một năm duy trì được đà tăng trưởng 13%/năm của mình.

Công ty Cổ phần Bê tông Hòa Cầm-HCC

Đây là doanh nghiệp sản xuất bê tông thương phẩm cung cấp cho các công trình xây dựng, có địa bàn hoạt động chính tại 3 tỉnh: Quảng Nam, Đà Nẵng, Quảng Ngãi. Trong năm 2016, 3 tỉnh Quảng Nam, Đà Nẵng và Quãng Ngãi, đều nhận được các dự án đầu tư lớn như; khu nghỉ dưỡng Nam Hội An, 18 dự án trọng điểm thoát nghèo Quãng Ngãi, nâng cấp sân bay Chu Lai, các công trình chuẩn bị APEC 2017-Đà Nẵng, tạo cơ hội phát triển trong trung và dài hạn cho các doanh nghiệp xây dựng trên địa bàn 3 tỉnh nói trên. Vậy tại sao lại chọn HCC?

Thứ nhất, đây là doanh nghiệp hoạt động kinh doanh trên nền tảng cung cấp dịch vụ đầu vào cho các công trình xây dựng, nên có thời gian thu hồi vốn cũng như thu lợi nhuận sớm hơn so với các công ty xây dựng.

Thứ hai, thương hiệu Bê tông Hòa Cầm được nhiều khách hàng biết đến. So với đối thủ trong khu vực, cụ thể như PDB (công ty cổ phân Pacific Dinco), thì HCC có hiệu quả sử dụng vốn ROE cao hơn hẳn (27%>24%).

Thứ ba, đây là doanh nghiệp có lịch sử chia trả cổ tức cao, đảm bảo lợi ích ngắn hạn cho các cổ đông thiểu số.

Công ty Cổ phần Xây lắp Thành An 96-TA9

Đây là một công ty hoạt động trong lĩnh vực xây dựng, thuộc Binh đoàn 11-Bộ Quốc Phòng, có tốc độ tăng trưởng bình quân 25%/năm. Với sức khỏe tài chính lành mạnh khi tỷ lệ các khoản phải thu và nợ khó đòi trên doanh thu được duy trì ở mức ổn định 26%/năm.

Khả năng quản lý dòng tiền của TA9 khá ấn tượng, khi dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu luôn dương (FCFE) đạt mức 67 tỷ/năm. TA9 luôn duy trì khả năng chia trả cổ tức trên 20% đảm bảo cân đối quyền và lợi ích của các cổ đông nhỏ lẻ.

Là doanh nghiệp Quân đội làm kinh tế với nhiệm vụ sản xuất kinh doanh, TA9 có đội ngũ nhân sự chất lượng cao, tham gia vào hầu hết các công trình trọng điểm của Quân đội như  Sở Chỉ huy cơ quan Bộ Quốc phòng, các học viện nhà trường, các quân khu quân đoàn, quân binh chủng, các bệnh viện và trung tâm y tế lớn, đồng thời Tổng công ty cũng tham gia nhiều dự án lớn của nhà nước và nước ngoài đầu tư vào Việt Nam. 

Cuối cùng, tôi chân thành cảm ơn quý nhà đầu tư đã đồng hành cùng LTI trong thời gian vừa qua, mong quý vị tiếp tục tin tưởng và ủng hộ, để LTI có thể gặt hái nhiều thành công hơn nữa.

TP.Hồ Chí Minh, ngày 1 tháng 6 năm 2016