[VCSC] Vietnam Today - Thị trường thử thách ngưỡng 570 với sự thận trọng – AAA, MSN, GAS

* Thị trường thử thách ngưỡng 570 với sự thận trọng
* AAA: Triển vọng kinh doanh tích cực nhờ mở rộng quy mô và thay đổi chính sách bán hàng
* Họp với GAS: Quy hoạch Điện 7 mới hỗ trợ tăng trưởng dài hạn
* MSN: GIC trở thành cổ đông lớn

Ðể biết thêm thông tin chi tiết vui lòng Download bản PDF tại đây

VN Index

		HN Index
Điểm	570,9	80,4
% ∆	-0,2	0,1
% YTD	-1,4	0,5
% YOY	-0,8	-5,6
Mã tăng (trần)	110 (22)	90 (15)
Mã giảm (sàn)	106 (3)	108 (14)
Không đổi	96	194
Tổng GTGD, tr USD	94,9	23,4
Mua của KN, tr USD	9,9	0,2
Bán của KN, tr USD	8,3	0,0
GT vốn hóa, tỷ USD	51,33	6,94
P/E trượt 12 tháng	12,24	10,39

---

Thị trường thử thách ngưỡng 570 với sự thận trọng. Ngày hôm qua, chúng tôi đã lưu ý việc VN-Index đã thiết lập xu hướng vượt mốc 580 trong phiên sáng và giảm điểm vào phiên chiều trong vài ngày qua. Phiên hôm nay, xu hướng này đã không lặp lại khi VNI không thể vượt ngưỡng 580, chỉ thử thách mức thấp 570 điểm. Tâm lý thận trọng kéo dài từ phiên hôm qua khiến VNI giảm 0,8% để chạm mốc thấp nhất trong ngày 567,9 trong phiên sáng. Khi chỉ số hướng về ngưỡng hỗ trợ mạnh 565, lực cầu bắt đáy gia tăng giúp chỉ số không giảm sâu hơn. Các mã vốn hóa lớn diễn biến trái chiều với VNM (-1,5%), BID (-1,7%) và CTG (-1,2%) lấy đi của chỉ số 2,1 điểm, trong khi VCB (+0,9%), GAS (+1,1%) và VIC (+0,7%) giúp hỗ trợ chỉ số. Thị trường đóng cửa giảm 0,2% còn 570,9 điểm.

Các nhà đầu tư nước ngoài chuyển sang vị thế mua ròng khi mua ròng với giá trị 1,8 triệu USD. Mã bị bán ròng mạnh nhất là VIC (0,6 triệu USD) và MSN (0,5 triệu USD) trong khi HPG (0,5 triệu USD) có lượng mua ròng lớn nhất. Tâm lý thận trọng khiến tổng khối lượng giao dịch giảm 21% so với phiên hôm qua, đạt 118,3 triệu USD.
--------------------

AAA: Triển vọng kinh doanh tích cực nhờ mở rộng quy mô và thay đổi chính sách bán hàng. 

Giá nguyên liệu giảm khiến biên lợi nhuận suy giảm mạnh trong 2 năm qua. Biên lợi nhuận có xu hướng giảm dần và đang duy trì ở mức thấp trong 2 năm qua do ảnh hưởng tiêu cực từ biến động giá nguyên liệu. Do giá hạt nhựa nguyên liệu liên tục giảm, AAA đã phải điều chỉnh giá bán trước áp lực của khách hàng để tiếp tục duy trì đơn hàng.

Thay đổi trong chính sách bán hàng và quản lý hàng tồn kho cho phép giảm rủi ro giá nguyên liệu. Công ty mua nguyên liệu hàng tháng tùy theo đơn hàng mà không tích trữ như trước đây. Báo cáo tài chính cho thấy số ngày tồn kho bình quân đã thay đổi đáng kể, từ mức 71-74 ngày đã giảm còn khoảng 45 ngày trong năm qua. Đối với đầu ra, giá bán của các đơn hàng dài hạn được điều chỉnh theo từng tháng với biên độ giao động +/-5%. Điều này cho phép Công ty kiểm soát rủi ro tốt hơn, có thể giảm thiểu khả năng bị lỗ như trước đây, tuy nhiên kèm theo đó tăng trưởng biên lợi nhuận gộp cũng sẽ bị hạn chế.

Đầu tư nhà máy mới tạo động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2017. Nhà máy số 6 dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong nửa cuối năm nay sẽ giúp tổng công suất của Công ty tăng đến hơn 75.000 tấn sản phẩm. AAA đang hướng đến mục tiêu trở thành nhà sản xuất bao bì nhựa lớn nhất khu vực Đông Nam Á.

Duy trì thị trường các nước Châu Âu và cơ hội mới từ thị trường Nhật Bản. Xu hướng chi phí nhân công đang tăng ở Trung Quốc đang mở ra cơ hội rất lớn để các công ty Việt Nam gia tăng lợi thế cạnh tranh, chiếm lĩnh thị trường Mỹ và Nhật. AAA dự kiến nhà máy số 6 (chủ yếu sản xuất để bán cho thị trường Nhật) sẽ đóng góp khoảng 20% doanh thu trong năm 2016 và lên đến 50% kể từ năm 2018.

Chúng tôi ước tính sản lượng năm 2016 đạt khoảng 45.600 tấn, theo đó doanh thu sẽ tăng trưởng khoảng 20% và lợi nhuận sau thuế có thể đạt 66 tỷ đồng, tức tăng trưởng 65%. Với EPS 2016 ước đạt khoảng 1.270 đồng, EPS pha loãng là 845 đồng, cổ phiếu AAA đang giao dịch với hệ số PE đạt 13.5 lần, PE pha loãng gần 20.4 lần và PB đạt 1.1 lần, lợi suất cổ tức đạt khoảng 4.1%. Download báo cáo đầy đủ.
--------------------

Họp với GAS: Quy hoạch Điện 7 mới hỗ trợ tăng trưởng dài hạn. Chúng tôi vừa có cuộc họp với ban lãnh đạo Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) và dưới đây là các nội dung chính của cuộc họp:

Ban lãnh đạo cho rằng công ty sẽ bắt đầu có lãi từ khí bán cho các nhà máy điện trên bao tiêu khi giá dầu phục hồi về mức 60USD/thùng. Chúng tôi ước tính lợi nhuận của GAS sẽ chạm đáy trong năm nay và dần phục hồi trong các năm tới sau khi giá dầu tăng từ 40USD/thùng năm 2016 lên  60USD/thùng năm 2018.

Thủ tướng vừa thông qua Quy hoạch Điện 7, trong đó công suất lắp đặt của các nhà máy điện khí sẽ tăng gấp ba trong 15 năm tới. Điều này sẽ mang lại tăng trưởng lớn cho GAS trong dài hạn. GAS ước tính lượng khí tiêu thụ trong 10 năm tới sẽ tăng gấp đôi.

Để đáp ứng nhu cầu lớn này, Petro Vietnam sẽ đẩy mạnh phát triển Lô B và mỏ Cá Voi  Xanh. Trong khi đó, LNG sẽ cũng được nhập khẩu do triển vọng giá LNG khả quan. GAS đang thương lượng với Tokyo Gas để lần đầu nhập khẩu 1-3 triệu tấn LNG đến cảng Thị Vải tại Bà Rịa, Vũng Tàu. Nhập khẩu LNG dự kiến sẽ tăng gấp đôi hoặc gấp ba trong tương lai.

Ngoài nhu cầu của các nhà máy điện khí, các khu công nghiệp cung cần thêm 50% khí từ nay đến năm 2020. Cụ thể, các khu công nghiệp Long Thành – Nhơn Trạch và Hiệp Phước sẽ là đà tăng trưởng cho lượng khí tiêu thụ. Trong dài hạn, khí từ mỏ Cá Heo Xanh sẽ giúp đẩy mạnh khí bán cho các khu công nghiệp.

KQLN Quý 1 của GAS có thể không khả quan vì GAS và Tập đoàn Điện lực Việt Nam vẫn chưa hoàn tất thủ tục áp dụng giá sàn cho các nhà máy điện trên bao tiêu. Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho GAS vì tác động tích cực từ mức sàn gần đây đối với giá đầu ra bao tiêu dành cho nhà máy điện đã được phản ánh. Chốt phiên hôm nay, cổ phiếu GAS giá 45.500VND/cổ phiếu, tương đương P/E trượt 10,2 lần.
--------------------

MSN: GIC trở thành cổ đông lớn. Theo hồ sơ của Sở Giao dịch chứng khoán TpHCM (HSX), Orchid Capital đã thoái toàn bộ 6% vốn tại MSN, tương ứng với 44,8 triệu cổ phiếu ngày 14/03/2016.

Trong khi đó, GIC, một trong hai quỹ đầu tư quốc gia của Singapore, cũng báo cáo với HSX rằng đã mua 27,6 triệu cổ phiếu MSN ngày 14/03/2016 để nâng tổng số lượng cổ phiếu nắm nắm giữ lên 37,9 triệu, tương ứng 5,1% cổ phần. Thông qua giao dịch này, GIC đã trở thành cổ đông lớn của MSN. Theo quan điểm của chúng tôi, khoản đầu tư này của GIC, vốn là một nhà đầu tư cơ bản với quan điểm dài hạn, phản ánh nền tảng tốt hơn của MSN so với vài năm trước, cả về hoạt động kinh doanh và cơ cấu vốn.

Chúng tôi hiện đang giữ khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 101.000 đồng đối với MSN, tổng mức sinh lời 44,3%. Theo giá đóng cửa phiên hôm nay, MSN đang giao dịch với PER 21 lần dựa theo dự báo của chúng tôi.
--------------------